◎投資要點：

u 海外經濟逐步放緩。2022年疫情影響將逐步減弱，但脈沖式的影響仍在；全球財政和貨幣逐步收緊，全球經濟大概率放緩。美國方面，迫于通脹壓力，財政刺激規模下降，流動性加快收緊且逐步進入加息周期，美國經濟驅動力減弱，經濟增速逐步放緩。歐洲方面，疫情壓力仍舊較大，但通脹壓力整體不大，貨幣政策維持寬松水平，但全球需求的共振式回落也使得歐洲經濟小幅放緩；鑒于貨幣轉向幅度較小，經濟回落彈性相對小于美國。日本目前疫情控制較好，且無通脹壓力，貨幣和財政刺激保持相對較高的水平，預計經濟呈現慢但穩的特點。新興經濟體方面，疫情控制能力較差，且對歐美出口依賴度較大，在美聯儲收緊貨幣的情況下，經濟和貨幣均面臨較大的壓力。

u 國內經濟以穩為主，穩中求進。2020年在疫情沖擊下，經濟實際增速大幅偏離潛在增速，整體需求恢復慢于生產，投資強消費弱。展望2022年，隨著國內寬貨幣政策的實行、信用政策的邊際放松，此前收緊的房地產調控政策逐步修復且邊際放松、財政政策也逐步發力；明年上半年有望對沖經濟下行壓力，下半年經濟有望企穩回升。在國內刺激政策逐步出臺之后，我們需要等待政策效果的顯現，同時也要注意國外貨幣政策收緊對我國經濟的掣肘。

u 國內經濟基建發力，地產預期改善，出口回落。目前國內經濟增速大幅放緩，明年上半年仍舊面臨較大的下行壓力。2021年上半年，制造業投資面臨庫存投資向下的壓力，但是財政刺激前置以及地產預期改善，在一定程度上對沖經濟下行壓力。隨著全球疫情防控向好，以及汽車缺芯問題逐步緩解，預計消費增速保持平穩，但2021年的高基數以及個人收入下降等原因或將對消費產生一定的壓力，消費中樞將較2021年有所下降。外需方面，全球財政貨幣共振收緊且歐美逐步進入去庫存周期，疊加出口價格優勢消失，國內出口面臨較大的壓力。

u 大類資產配置方面，從美林投資時鐘來看，2022年國內經增速將繼續回落、通脹大概率回落，處于類衰退階段。因此，資產配置方面，債券增加配置至高配；商品逐步由高配降低至中配；股市由于貨幣寬松，適當增加配置。

u 大宗商品方面：牛市結束，整體偏弱。受益于國內房地產政策放松預期改善以及基建刺激前置，上半年國內需求相對較強，內需型商品仍有一定的反彈機會。下半年隨著美聯儲步入加息周期，國內進一步刺激操作空間變小，國內外經濟同步回落。因此，上半年黑色、有色等品種仍有一定的反彈機會；下半年全球商品或同步下跌。貴金屬的配置性價比下降，隨著美國流動性收緊且隨著逐步加息，美國名義利率上升；但是美國通脹預期下降，導致實際利率上升，預計對金價形成壓制。

u 股票市場：前高后低，關注結構性行情。明年上半年國內有降準預期且國內企業利潤相對較好，股市相對偏強。下半年隨著商品價格回落，企業利潤下降，疊加國外貨幣政策進一步收緊，流動性壓力變大，股票市場或有所回調。此外下半年人民幣匯率貶值的壓力也將施壓國內股市。但新能源及新能源汽車預計維高景氣，關注該板塊的結構性機會。

u 債券市場：前高后低，關注上半年最后的機會。明年經濟低位企穩，預計利率走勢或將前低后高。上半年經濟下行壓力較大，通脹回落，實際收益率下行，疊加國內貨幣政策有進一步寬松的預期，國內利率大概率繼續下行，并于上半年觸底。下半年隨著全球經濟回落和貨幣政策進一步收緊，國內貨幣政策操作空間變小，利率有可能回升。因此，國內債市的配置價值或將在明年上半年觸頂，下半年配置價值下降。

u 匯率市場：人民幣貶值壓力較大。明年美元由于美國經濟相對歐元區較強，且流動加快收緊，下半年進入加息周期，美元明年全年大概率走勢偏強。人民幣匯率方面，明年上半年鑒于國內出口仍舊保留一定韌性，疊加美聯儲并未步入加息周期，國內匯率或相對偏強；下半年由于商品價格回落，出口下跌，疊加隨著美聯儲進入加息周期，流動性進一步收緊，而國內貨幣政策相對寬松，人民幣面臨一定的貶值壓力。

風險因素：海外疫情反復風險、中美貿易戰進展超預期、美聯儲貨幣政策超預期收緊、國內外需求超預期回落

【東海策略】2022年期貨市場投資策略：東風幾度出妝臺，雨潤紅唇待露開